中诚研究本周看点：近期监管政策对信托公司发展的影响-中诚信托
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近期监管政策对信托公司发展的影响
近日，银保监会下发了《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》（银保监76号文）和《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托37号文）两份监管文件，对信托公司落实资管新规、服务实体经济、防范化解金融风险提出了要求，对信托公司未来发展将产生重要影响。
一、明确信托公司当前方向和任务
当前信托公司面临较为复杂的发展环境，一方面宏观经济下行压力加大给信托行业的持续发展带来一定挑战；另一方面资管新规实施后需要更加明确的配套细则。两份监管文件的出台，从两个方面明确了信托公司的重要任务，指出了信托公司的未来发展方向。
（一）服务实体经济是信托公司当前发展的重要方向
银保监76号文提出，在坚决打好防范化解金融风险攻坚战的同时，必须着力疏通货币信贷传导机制，提升金融服务实体经济质效牛羊配，推动稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，实现金融与实体经济良性循环。在具体部署中，要求要对实体企业提供资金支持，大力发展普惠金融孙储琳，支持基础设施领域补短板，积极发展消费金融，盘活存量资产。因此，信托公司应该紧密围绕实体经济发展需求，在基础设施建设、工商企业融资、消费金融、普惠金融、慈善信托等领域加大业务开展力度，以服务实体经济作为发展的重要方向。
（二）防范化解风险是资管新规过渡期内的重要任务
信托37号文提出，要稳妥化解信托业务存量风险，严密防范信托业务增量风险，避免规范发展中发生次生风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。在风险识别上，要按照“实质重于形式”的原则，加强对各类信托业务及创新产品监管，还原其业务和风险实质；在资管新规过渡期内，为维持必要的流动性和市场稳定，信托公司可以发行存量老产品对接；在风险排查方面，要对存量信托产品全面摸底排查，制定整改计划。因此，在资管新规实施的过渡期内，信托公司要按照监管要求做好防范化解风险工作，尤其是按照资管新规进行规范调整过程中可能产生的各类风险。
二、推动信托公司业务发展转型
两份监管文件明确提出，要将引导信托公司规范发展与防范风险相结合。因此，在推动信托公司业务发展转型方面，提供了三个方面的政策支持。
（一）支持信托公司结合实体经济发展需求开展业务
一是在消费金融业务方面，鼓励信托公司等金融机构开展消费金融业务，积极满足旅游、教育、文化、健康、养老等升级型消费的金融需求。二是在基础设施投融资方面，要求信托公司等金融机构在不增加地方政府隐性债务的前提下，支持基础设施领域补短板，推动有效投资稳定增长。三是在债转股业务方面，鼓励商业银行、金融资产投资公司、金融资产管理公司、信托公司、保险机构等积极参与市场化法治化债转股，推动已签约项目尽快落地。四是在疏通服务实体经济渠道方面，支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务，为实体经济发展提供更顺畅的资金支持渠道。
（二）支持信托公司开展资产证券化等业务
资管新规及系列监管政策主要对资金信托进行了明确的监管要求，在客观上鼓励信托公司开展资产证券化业务和真正的财产权信托业务。银保监会76号文明确提出，要积极运用资产证券化、信贷资产转让等方式，盘活存量资产，提高资金配置和使用效率；信托7号文也进一步明确了投资于依据金融管理部门颁布规则发行的资产证券化产品不在资管新规适用范围。实际上，资管新规实施之后，信托公司资产证券化业务发展迅速，2018年上半年信贷ABS发行规模2901.44亿元，同比增长138.41%，ABN发行规模367.98亿元，同比增长266.54%。随着一系列监管政策的支持，周盛俊杰预计资产证券化业务发展速度还将提升，在基础资产范围方面还将进一步拓宽，与传统的信托业务领域如房地产、基础设施等资产相结合的发展空间较大。
（三）支持信托公司开展家族、慈善信托等本源业务
总体上看，家族信托、慈善信托是信托公司的本源业务，其业务性质与具有资管产品性质的资金信托明显不同，因此信托部37号文明确指出公益（慈善）信托和家族信托不适用于资管新规。
分别来看，对于慈善信托，银保监会76号文专门指出，鼓励信托公司开展慈善信托业务，加大对扶贫、教育、留守儿童等领域的支持。截至8月27日，民政部慈善信息公开平台备案的慈善信托已经达到94单，金额已经突破10亿元。在这些慈善信托里，以扶贫、教育和救助贫困儿童等为目的的项目较多，切实体现了信托对公益慈善事业发展的促进作用。
对于家族信托，信托部37号文首次从业务开展角度进行了详细定义，明确了家族信托业务规模不得低于1000万元，且委托人不得是唯一受益人。近年来，信托公司对家族信托的重视程度越来越高，都加信托公司成立了专门的家族信托业务部门，与银行合作共同服务于超高净值人群宗文瑞。但是，在现阶段信托公司往往在家族信托业务开展中承担了通道角色，产品规模较小，以资产配置为主，以家族传承、家族事务管理、家族慈善等为核心的真正家族信托业务开展较少。此次监管政策对家族信托业务的规范，一方面避免了家族信托成为监管套利的通道，另一方面支持了真正的家族信托开展，从长远来看提升了信托公司作为受托人在家族信托中的地位和价值。
三、影响信托公司短期业绩预期
今年以来，信托公司管理信托资产规模呈下降趋势，部分信托公司经营业绩面临一定挑战。近期两份监管文件在一定程度上采取了更为灵活和具体的监管手段，对信托公司的经营业绩也会产生短期影响。
（一）信托资产规模下滑速度可能减缓
资管新规以及系列监管政策的实施，对信托公司管理资产规模产生较大影响，2018年1季度末信托业管理资产规模较2017年4季度末下降2.41%，2季度末预计连续下滑，为近年来首次持续负增长。一方面是通道业务下降速度较快，1季度事务管理类信托规模环比减少5044亿元；另一方面，主动管理类业务虽有增长，但在较为严格的监管态势下，短期内难以弥补通道业务下降规模。
信托资产规模的连续下滑是导致社融规模下降的重要原因，对宏观经济增长和实体经济发展也有一定影响黄蔓。因此，银保监76号文和信托37号文对信托业务的开展采取了更为灵活的监管政策间谍鼠，不仅支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务，而且在多个实体经济领域鼓励信托公司进行业务拓展。在政策的支持下，全行业信托资产规模的下滑速度可能会有所放缓。
（二）信托资金来源仍然受到一定限制
从机构资金角度看，目前银行资金投资信托产品受到限制，信托产品的机构资金来源明显减少，近期监管政策进一步强调穿透监管原则，向上要识别投资者是否符合合规要求，因此机构资金对信托的支持仍然受到一定制约。信托目前与银行的合作主要是代销产品，但是从资产标准和代销成本等因素来看魏小东 ，受到银行的制约程度在逐渐提高。
从个人高净值客户看神雕腥传，资管新规提高了合格投资者的门槛，信托公司与资管机构对个人高净值客户的竞争也越发激烈，产品发行难度也在不断提升。信托37号文并未对资管新规中关于合格投资者门槛以及产品投资要求进行改变，因此短期内信托产品的发行难度依然较大。
（三）风险管理与合规要求有所调整
从风控角度来看吴大维老婆，资管新规实施以来，部分资产领域的融资渠道受到一定限制，个别基础设施投资、房地产项目以及部分债券出现违约，信托风险项目的数量和风险资产规模有所增长，风险水平有所提升极美度。随着近期银监会76号文和信托37号文的实施故事未完成，信托资金对实体经济项目的投放力度将会加大，预计会缓解部分领域、部分企业的流动性困难问题，行业风险水平可能会得到一定控制连绮岚。
从合规角度看，资管新规要求所有资金信托要实行净值化管理，并且禁止刚性兑付，提高了信托公司项目管理要求。信托产品分类、杠杆比例、产品期限等方面也都面临更多的合规要求，信托公司合规管理的压力将不断增加。
（四）经营业绩压力短期内依然较大
今年以来仙门弃少，资管新规的实施对信托公司的经营业绩已经造成一定影响。一方面，信托公司管理的信托资产规模持续下滑，信托业务收入增长势头减缓；另一方面，由于资金来源受到限制，信托公司项目落地效率难以提高，产品发行成本有所提升，对信托报酬率也有一定影响。此外，在当前经济下行压力加大、资本市场波动较大的形势下，固有业务收入增长空间也十分有限。尽管银保监76号文和信托37号文在某种程度上调整了监管的节奏和力度，有利于部分信托业务的恢复增长，但这种增长受政策影响较大，其业务的持续性仍较难判断。此外，由于资金渠道依然受限，资本市场目前仍难以全面回暖，信托公司短期内的经营业绩压力依然较大。
（执笔：和晋予）
宏观形势
国务院常务会议要求推进小微企业融资政策落地
国务院常务会议部署，要求进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效。会议强调秦艺天，一要坚持稳健货币政策，不搞“大水漫灌”。稳健发展中小企业高收益债券、私募债。二要建立金融机构绩效考核与小微信贷投放挂钩的激励机制千年魔界。适当提高贷存比指标容忍度。支持发行小微企业贷款资产支持证券。三要优化监管考核，增设小微信贷专项考核指标。
国务院部署深入推进西部开发工作
国务院西部地区开发领导小组召开会议，部署深入推进西部开发工作。李克强表示，加快开工建设川藏铁路、渝昆铁路等大通道；进一步推动电力、油气、信息等骨干网络建设；推进滇中引水、桂中抗旱二期、引黄济宁、引洮二期等重大引调水工程；加快城镇污水、垃圾处理设施建设；鼓励发展网购、文化、健康等新兴消费。
中美贸易战进一步升级
8月23日美国在301调查项下对自中国进口的160亿美元产品加征25%关税，小李飞刀高清根据《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》，中方对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施。商务部新闻发言人就美国对160亿美元中国产品征税发表谈话,美方一意孤行，明显涉嫌违反世贸组织规则。
国家发改委开始对PPP项目库进行核查
据一财报道，随着财政部对10多万亿的政府和社会资本合作（PPP）项目库的清理整顿接近尾声，国家发改委近期也开始对其庞大的PPP项目库进行核查，将一年内无实质性进展、不合规且无法整改的PPP项目清退出库。一些地方发改委公布了PPP项目核查结果，多地半数以上项目被清退出库，甚至有地方项目被全部清退。
同业动态
信托资管新规过渡期指导意见下发
据悉，信托公司《资管新规》过渡期指导意见（下称《指导意见》）正式下发至各地银监局。《指导意见》主要重申了规范资管业务，加强对过渡期整改的监管，防范风险。另外，信托公司《资管新规》过渡期指导意见还对不符合要求的信托公司开出了整改时间表。《指导意见》在征求意见时提及的“善意”事务管理类业务开展，恶意的事务管理类业务不能开展，而最终下发的《指导意见》未提“善意”这个词。
包头钢铁退出 内蒙古交投成华宸信托第一大股东
近日，中国银保监会批复了华宸信托关于变更股权的请示，同意内蒙古交通投资（集团）有限责任公司受让包头钢铁（集团）有限责任公司持有的36.50%股权。受让后，内蒙古交通投资（集团）有限责任公司合计持有华宸信托36.50%股权，位列第一大股东。中国大唐集团资本控股有限公司、内蒙古自治区人民政府国有资产监督管理委员会位列二、三，持股比例分别为32.45%和30.2%。
信托参与承销非金融企业债务融资工具获进展
8月21日，中信信托成功参与分销北大方正集团有限公司2018年度第一期中期票据，中标量为6000万元，并根据发行安排于8月22日完成缴款。业内人士认为，信托公司参与承销业务意义重大。由于银行间市场承销业务有较大发展潜力，近年来银行间市场非金融企业债务融资工具规模不断扩张，发行量基本维持在5万亿元，承销业务市场空间非常大。同时，承销业务有利于扩展信托公司业务空间，尤其是中间业务。
地产信息
各大城市房租排行榜出炉
根据中国房地产业协会的数据，北京、深圳、上海、杭州、广州这5个城市房租水平居前，其中北京为92.33元/月/m2。2016年全国城市人均居住面积为36.6m2，若以此估算人均月度房租水平的话，“北漂”每月交3000多元，其次是“深漂”（2800元+）、“沪漂”（2700元+）就是不想死。而杭州、广州的人均月租为1900多元。
北京首个集体土地租赁房开工
8月25日刘颖君，丰台区南苑乡成寿寺村集体土地租赁房项目正式开工建设，这是北京首个实现开工的集体土地租赁房项目，可提供租赁房源901套，预计将在2021年以前竣工投入运营。2017－2021年北京市将供应150万套住房，其中租赁住房50万套，主要在集体土地上建设。去年，本市形成土地供应的集体土地租赁房项目共39个，总建筑面积约321万平方米。市住保办副主任叶向忠表示，预计10月之前还有12个左右的地块可以开工，总套数大概在8000套，剩余的地块也会积极协调，年底前要力争开工。
杭州萧山现首个亏本入市高价地楼盘
最近，萧山一楼盘领出备案价下嫁gl，含精装每平方米3.3万多元，对于这一价格，很多业内人士惊呼：“这基本就是亏本卖了啊！”该项目实际楼面价超过26000元/平方米，虽然项目做了高低搭配，通过排屋房源的相对高价可以平衡部分高层房源价格带来的亏损，但是在业内人士看来，整个项目总体来看还是亏本销售的。这可能也是本轮超级行情以来第一个亏本上市的高价地块项目了。杭州上一次亏本卖房的楼盘，可能还要追溯到2015年。当时，位于之江板块的之江九里，1.53万元/平方米的“面粉价”范小萱，却只卖1.8万元/平方米的“面包价”，开发商直言为了回笼资金亏本卖房。
资本市场
股票市场
本周上证综指报收于2698.47点，上涨2.27%；深证成指报收于8414.15点，上涨1.53%；沪深300报收于3267.25，上涨2.96%；创业板指报收1435.69，上涨1.10%；中证转债指数报收于280.53点，上涨0.87%。两市成交2391.84亿元，仅略多于周三的破位地量。目前，市场情绪面仍十分谨慎，对估值逻辑、政策逻辑反应并不明显，市场对风险的关注仍远胜于收益。
债券市场
央行本周继上周连续四天进行逆回购操作，SHIBOR利率连续六日全线上涨董怡菲，升幅有所收窄。隔夜SHIBOR报收2.6250，上涨11.40BP；7天SHIBOR报收2.6740，上涨3.70BP。同业存单收盘到期收益率(AAA)1M、3M、6M、9M、1Y分别上行0.00BP、10.00BP、15.00BP、14.54BP和3.00BP。3个月短融和国债分别上行5.39BP和上行10.42BP。
央行公开市场操作情况
本周共有1300亿元逆回购到期，为对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响，加强货币政策与财政政策的协调配合，维护银行体系流动性合理充裕，央行本周逆回购投放1700亿元，MLF投放1490亿元，净投放1890亿元。
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