【视频】騰訊會是壓垮港股的最後一根稻草麼？-港股直通车
源自：港股那点事（ID:hkstocks）
作者：田品
在張忠謀退休不到兩個月，台積電就迎來一次大考，8月3日午夜，台積電新竹科學園區的12英寸晶圓廠和營運總部因電腦遭遇病毒而生產線停擺。幾小時之後，台南科學園區的Fab14廠和台中科學園區的Fab15廠也遭遇同樣情況。事故引發全球關注。
8月6日，台積電總裁魏哲家在說明會上確認，此次遭遇的病毒，是去年全球爆發的勒索病毒“WannaCry”的變種病毒。明確表示：“沒有內鬼，也沒有駭客西斯龙。這次事件完全是人為的疏忽。”
根據台積電5日的公告，此次事件對2018年第三季度營收影響約為3%，毛利率影響約為1%。8月6日改口稱“營收影響將縮小到2%”。按照業績指引台積電損失至少在1.69億~1.71億美元。
看到這個新聞之後，細思極恐，有沒有人想過，如果台積電停工個幾個月饶舜涵，這個世界會怎樣...那畫面真的不敢想...
其實，所謂的科技，真的很脆弱...
7月26日，Facebook發佈第二季度財報，“資料門”的真實影響開始顯示出來，加上悲觀的業績指引，股價暴跌18.96%，開啟了這一輪科技股的暴雷模式，那天，納指很頑強的只跌了1.01%，所謂的巨頭，剁起來，也沒比小票克制多少...
當時就朋友聊起一個問題，同樣是社交巨頭，如果占恒指權重10%的騰訊跌了18.96%，會發生什麼事情。
那哥們深深的吸了一口之後，掐掉他的煙頭，輕聲的說了句：走吧，餓了，吃面去...
一
又見“小三”
曾經的港股市場，坊間都笑稱是“小三市場”，全球哪裡出點破事，港股都是先跌為敬...
這也難怪，港股市場本來就是離岸市場，本土市場的韭菜被割了這麼多輪，local沒啥流動性，市場的主要參與者是各路國際資金，事情的變化來自於，互聯互通的機制建立以及政策的鬆動讓機構能參與港股，2014-2016年只有滬股通的時代主要是大型機構在玩，故事的改變在2016年末的深港通的開通，標的範圍的擴大，吸引了源源不斷的流動性的注入，這才是港股過去一波強勢行情的根本原因。那時候，有點啥事情跳空低開一下，南下資金就湧進來，印象最深的是英國脫歐那會。
然而，經過2017年一年的大搞特搞之後，曾經很多白馬龍頭的估值低的優勢不再，今年1月一波氣勢如虹的大漲之後，在貿易戰的陰霾下，南下資金的流入強度不再，甚至乎在緩慢的流出。其實也不難理解，國內A股的疲軟，殘暴的去杠杆，那還會有資金或者心情來港股玩？
隨著貿易戰的發酵和美元的持續加息，外資流出港股的趨勢也很明顯，港匯自四月起一直頂在弱方保證線，金管局自4月12日起已19次入市，對上一次接貨為5月18日，時隔三個月，8月15日，金管局買入21.59億港元，香港銀行體系結餘將降至1072.47億港元，聯繫匯率看不到有危險，但是流動性緊張總不是什麼好事。
內資土豪不來，外資土豪在撤，加上港股同股不同權和創新板的改革，源源不斷的新股不停上，流動性下降了，存量博弈，這遊戲就難玩了...
也就是在這樣流動性緊張的背景下，港股日均成交逐步下行到千億以下，流動性的消失才是那麼多白馬被屠的間接原因，流動性不足，承接盤弱，稍微想跑動一下還不地動山搖？
可能港股通的投資者沒經驗，但是港股的老同志必須有個清醒的認識智杞颗粒，現在又階段性的回到了當年那個“小三市場”...
處變不驚，流水不爭先
他，也許就是情商最高的關二哥
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二
拜騰訊教
過去這一波強勢的港股行情，其實路徑和2015年那波瘋牛不一樣，其實和A股一樣也是結構性行情，大票放飛自我，小票默默看戲，恒指那魔鬼的步伐，其實來自於指數三大魔頭（騰訊、滙豐、建行），滙豐、建行，都是機構在玩的米庄理财，老成持重的金融巨頭也不會有多驚天動地的表現，像滙豐，在平安舉牌之後，就鎖倉不動了，南下持股比例拉了個完美的直線...
恒指的關鍵就是占了10%權重，群眾基礎良好，性感撩人的騰訊（700.HK），曾經的騰訊不是一個股票，是一個價投信仰，是一個港股傳說，是老氣橫秋的恒指中的荷爾蒙，然而，3月，持有騰訊17年的第一大股東南非Naspers以405港元/股減持2%，持股比例下降至31.2%，套現769.41億港幣。
2017年騰訊漲了115.25%，是2010年以來最大的漲幅，即使再大象起舞，還是有地心引力的...2018年的騰訊就是各種水逆了，黨媒輪番敲打遊戲行業，頭條系步步緊逼，榮耀不再吃雞難上火网互联，各路媒體輪番上陣教騰訊做人...
仿佛一夜間，昨日的小甜甜，變成了牛夫人...
媒體怎麼咋呼還是媒體圈的事情，這波的變化來自於，雷晓晨在投資者人群中，對騰訊的信仰發生了改變，像湧容資產的黃勇總的雄文《一位跨境投資人轉折年的反思：為何帶來虧損的，都是曾給我們帶來巨額回報的公司？》對騰訊的點評是：從連結創造商業價值的角度來看，騰訊仍然有著無與倫比的潛力，創新還在每個角落進行，但這樣的龐然大物，不是邊際的力量能夠推動的。
8月14日，李國飛總的《李國飛：全面反思騰訊的戰略》從“資料與演算法”的角度對騰訊進行思考小音乐家杨科，可能李總平時比較低調，這個文章可能在大眾圈中影響力有限，但是在專業圈裡基本就是地雷級的...
騰訊的基本面，當然在發生變化，但究竟有多壞琳达·埃莫瑞？是不是真的那麼致命？
不知道，但是可以感受得到的是，拜騰訊教的群眾基礎在鬆動，南下資金也Q1財報披露之後持續流出，沒有人民群眾的支持，騰訊怎麼可能在歷史估值高位區間站得住？
So，在業績沒出來之前，騰訊已經在疲軟的週邊因素下開始先殺估值了，某種層度上，騰訊業績預期差的預期已經是體現在裡面了，但是究竟有多差依然是未知數，拜騰訊教依然有信徒，如果業績確認超預期的差狂魔宠女，那雙殺的畫面真的是不敢想...
在弱市下，騰訊是最後的信仰（群眾基礎），加上它的特殊性（恒指權重），騰訊這個半年報關係到的不僅僅是騰訊的股價，還是整個港股的信心...
三
美如畫
該來的，終究還是會來的...
2018Q2，騰訊總收入736億元，同比增30%（環比持平），歸母淨利潤178億元，同比下滑2%（環比下滑23%），在非通用會計準則下，歸母淨利197億元，同比增長20%（環比下滑8%）。刺激的來了，騰訊的主營業務這個季度業績增速已經是同比下降3.3%，全靠投資驅動的聯營和合營公司、非控股權益頂起來。
如果上面還不夠刺激，更刺激的來了，微信的活躍用戶10.57億，環比增速已經下降到了1.7%，一直念茲在茲的天花板應該也快到了。很多事情，有預期是一回事，真的到來，有事另一回事，如果未來有個Q微信的月活環比下降，那就精彩咯...
細看業務結構，Q2增值服務業務收入420.69億元，同比增長14%（環比下降10%）。其中，重頭戲的網路遊戲收入252.02億元，同比增長6%（環比下降12%），一如市場預期的差，主要用戶從商業價值更大的農藥轉移到了還未商業化的吃雞，前些天的《怪物獵人：世界》被下架，昨天的金山公告直接裝死，今天傳出的凍結網路遊戲版號申請的傳聞，都為遊戲業務蒙上陰影...社交網路（如視頻流媒體訂購及直播服務類的數位內容服務）收入168.67億元，同比增長 30%（環比下降7%），猫射手技能加点也不理想。
Q2網路廣告業務收入141.10億元，同比增長39%（環比增長32%），其中社交及其他廣告收入93.80億元，同比增長55%（環比增長27%），主要受微信（主要是微信朋友圈及小程式）、我們的移動廣告聯盟以及QQ看點收入的增長所推動。媒體廣告收入47.30億元，同比增長16%（環比增長43%），主要由騰訊視頻因內容組合及廣告商贊助活動帶來增長，寄予厚望的微信流量貨幣化速度居然還比不過騰訊視頻的速度枣房网，說啥好呢...
其他業務174.96億元，同比增長81%（環比增長10%），主要受益於我們的支付相關服務及雲服務的增長。六月末支付業務月活躍帳戶已逾8億，日均成交量同比上升逾40%，但是央媽的斷直連還在推進，備付金管理未來是要提高到100%，浮存金收益未來都是要拿掉的...雲服務收入同比翻倍，目前在全球運營45個可用區，而一年前為34個可用區，這個分部還是只賺吆喝不賺錢的階段，還難撐大局。
如果把騰訊的業務線鋪開一看，老大哥遊戲業務步路蹣跚，寄予厚望的微信貨幣化還扛不起大旗，大文娛裡視頻還能一戰，繈褓裡還有兩個嗷嗷待哺的小弟，這樣一張全家福談不上幸福美滿。疲軟的財報靠著“南山高盛”多年的積累，靠著投資業務調出了利潤天保桥，保住了同比增長了臉面，但是，這些自家親生的和外面抱養的，還是有區別的...
這一輪移動互聯網的紅利，從最上游的4G建設，到蘋果帶動的智慧手機供應鏈崛起，再到小米們的智能手機陣營崛起，再到依託智慧手機的移動互聯網經濟，隨著智慧手機滲透率的提高，源源不斷的增量紅利已經不再是常態，新常態是此消彼長的存量博弈，是刺刀見紅的份額爭奪。
曾經在搶增量，跑馬圈地的時候，騰訊的聯邦制是最高效的機制，但是到了搶存量拼刺刀的時候要的是將士用命放你在心里，要的是力出一孔，阿裡的中央集權制就體現出了大集團多線作戰的優勢。前些天，阿裡推出的“88會員”就是一個典型，一個會員權益打通阿裡系的天貓、優酷、淘票票、餓了麼、蝦米音樂；而騰訊這邊，連個QQ音樂還是微信、QQ兩個獨立帳號體系沒打通，親兒子都管不了，還指望外面的乾兒子？
當然，騰訊依然是那個流量之王，在社交上的護城河強大，依然看不到對手，但是在撈錢的能力上，階段性的遇到了瓶頸，聯邦制的組織架構，帶頭大哥不給力，那些兄弟是會造反的…在市場情緒如此聚焦的股票上，且不論EPS的波動，就市場情緒就已經夠壯觀了...一根陽線改變信仰，反過來也一樣，一根陰線也可以改變信仰，漲的時候啥問題都不是問題，跌了啥問題都是問題了...
騰訊依然是騰訊，但是大眾眼裡的騰訊，已經不是那個騰訊了...
四
結 語
騰訊財報出來之後，恒指期貨應聲倒地...
人這種動物，怕的不是沒信仰，怕的是有信仰之後，信仰破滅了...
人類一思考，上帝就發笑，哪有什麼上帝下注，都是人間造神...
當這麼多年的扛把子，如果騰訊撲街了，你說恒指還會好麼冰雪薇甜？
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