中银国际*每日速递20180904：九月金股、底部系列；电新、医药、新三板中报解读；首席周观点；中兴通讯，视觉中国、分众传媒等-中银国际证券研究
目 录
宏观策略
【策略】9月金股推荐：个股精选组合报告
【策略】《底部系列》之十八：当前市场的核心矛盾
【宏观】8月PMI数据简评：贸易摩擦对制造业负面影响加剧
行业研究
【电新】电新行业2018年中报总结：整体平稳，细分分化
【医药】医药生物行业2018年半年报解读
【新三板】新三板2018年半年报综述：超四成实现净利增长，传统行业表现较好
公司研究
【通信】中兴通讯：中报业绩涅槃，重生相信过程
【传媒】视觉中国：图片内容服务业务稳健发展，内容分发平台进一步扩张
【传媒】分众传媒：费用控制稳定盈利增速，楼宇点位加速扩张
【传媒】顺网科技：顺网雲正式落地，大数据助力网吧游戏生态
【传媒】光线传媒：电视剧业务表现良好，电影收入下半年有望回升
【商业贸易】芒果超媒：视频付费会员持续增长，全媒体整合顺利推进
【通信】平治信息：新模式提升主营业务毛利率，内容产品矩阵持续扩张
【建筑】杭萧钢构：战略合作小幅放缓，商业模式再创新
【建筑】中国建筑：业绩稳健，储备充足，增长无忧
首席周观点
【宏观】周报：阿根廷央行加息但比索暴跌
【宏观】大类资产周报：新兴市场的第二波考验
【汽车】周报：汽车中报业绩分化明显，关注中美贸易战进展
【银行】周报：半年报行业基本面稳健回升，地方隐形债务新规下发
【非银】周报：龙头公司领跑中报业绩，下半年静待沪伦通等新政
【地产】周报：楼市成交有所降温， 流动性边际改善
【通信】周报：100G硅光芯片国内投产，国际海缆业务潜力巨大
【电新】周报：国家能源局明确无补贴光伏项目各地自行实施
【食品饮料】周报：白酒高景气，中报再提速
【流动性】周报：从已知看未知，9月流动性有哪些风险？
【新三板】周报：万隆光电并购三板公司， 上半年业绩总体稳定
要闻早报
【新闻快递】8月财新中国制造业PMI为50.6；8月央行对金融机构开展中期借贷便利操作共5320亿元；工信部：五方面推动医药产业加快发展；银保监发文：银行承销地方债风险管理参照国债
【隔夜市场】美股休市，美元指数创新高
宏观策略
【策略】9月金股推荐：个股精选组合报告
——陈乐天、徐沛东
基于中银国际证券各行业分析师先行推荐，策略在行业推荐基础上再进行二次精选，选出十大金股，供投资者参考，是自下而上的选择思路。
【策略】《底部系列》之十八：当前市场的核心矛盾
——陈乐天
近期市场情绪开始修复，机构仓位也触底回升。但市场仍有一定分歧，我们认为不必长期问题短期化，积极因素仍在积累，保持乐观。
【宏观】8月PMI数据简评：贸易摩擦对制造业负面影响加剧
——朱启兵、王大林
8月制造业PMI指数为51.3，较7月上升0.1个百分点，连续25个月位于50分水岭以上。非制造业PMI商务活动指数为54.4，较上月回升0.4个百分点。制造业与非制造业继续维持在扩张区间。本月大中小型企业分化态势缓和，大型企业8月制造业PMI指数回落至52.1，中小型企业景气度回升至50分水岭。
行业研究
【电新】电新行业2018年中报总结：整体平稳，细分分化
——沈成、朱凯、李可伦、张咪
从2018年半年报来看，电力设备与新能源行业总体业绩保持平稳，但各子行业分化趋势比较明显，其中锂电池资源、电池设备、低压电器板块是亮点。我们建议沿着政策边际效应较小、技术进步红利较大、盈利质量较高与确定性较强的思路，把握细分板块与龙头标的投资机会。
【医药】医药生物行业2018年半年报解读
——邓周宇、张威亚、柴博、高睿婷
2018H1板块整体情况：收入利润端继续延续了稳定增长趋势，收入同比增速达到20.82%，营业利润和归母净利的增速分别为24.80%和20.65%。由于Q1存在流感爆发等因素的刺激，Q1的增速比较快（Q1同比收入增速为25.11%、归母净利润增速为31.83%），而Q2呈现增速有所下降的情况，但板块整体上仍呈现稳定增长的趋势，接近2017年的增速水平（2017年全年收入增速为18.26%，净利润增速为20.26%）。近五年来，板块整体保持稳定较高的增速水平，营业总收入、营业利润和归母净利润基本围绕20%的中枢上下波动。
【新三板】新三板2018年半年报综述：超四成实现净利增长，传统行业表现较好
——田世欣
截至2018年8月31日，10,637家新三板挂牌公司披露半年报，其中41%实现营收同增，44%实现净利润同增。新三板今年上半年成长性表现不及中小创；盈利能力较去年同期下滑严重，与创业板类似；其中传统的工业和原材料行业实现持续盈利回升，软件和技术硬件净利润下滑明显，医药生物利润率表现较好秦义绝。估值方面，随着A股下跌，中小创与新三板估值持续靠近，但主流行业TTM市盈率折价率仍达到4-6成；新三板重组并购市场活跃，A/H市场IPO障碍也得到扫清，作为一个体量巨大的资产池张馨方，新三板中细分市场卡位精准，具有优质成长性和盈利潜质的公司值得关注。
公司研究
【通信】中兴通讯：中报业绩涅槃，重生相信过程
——程燊彦
公司发布半年度业绩报告，报告期内归属于母公司所有者的净利润为-78.24亿元，同比下跌441.24%；营业收入为394.34亿元，同比下跌26.99%。
【传媒】视觉中国：图片内容服务业务稳健发展，内容分发平台进一步扩张
——刘昊涯
视觉中国发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入4.82亿元（同比+25.84%），二季度实现营业收入3.26亿元（同比+20.76%，环比+110.32%）；实现归属于母公司股东净利润1.37亿元（同比+43.26%），二季度实现归母净利润0.97亿元（同比+46.36%，环比+142.5%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润1.34亿元（同比+34.05%），二季度实现扣非后归母净利润0.96亿元（同比+35.74%，环比+152.6%）；基本每股收益0.20元（同比+43.29%）。
【传媒】分众传媒：费用控制稳定盈利增速，楼宇点位加速扩张
——刘昊涯
分众传媒发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入71.10亿元（同比+26.05%），二季度实现营业收入41.5亿元（同比+28.88%，环比+40.2%）；实现归属于母公司股东净利润33.47亿元（同比+32.14%），二季度实现归母净利润21.39亿元（同比+50.01%，环比+77.22%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润28.18亿元（同比+33.69%），二季度实现扣非后归母净利润17.51亿元（同比+30.38%，环比+63.95%）；基本每股收益0.23元（同比+35.29%）。预计公司2018年1-9月实现归母公司净利润47.5-48.5亿元，同比增长21.28%-23.83%。
【传媒】顺网科技：顺网雲正式落地，大数据助力网吧游戏生态
——刘昊涯
顺网科技发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入10.04亿元（同比+46.35%），二季度实现营业收入4.29亿元（同比+26.10%，环比-25.4%）；实现归属于母公司股东净利润2.92亿元（同比+29.12%），二季度实现归母净利润1.32亿元（同比+38.17%，环比-17.5%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润2.68亿元（同比+26.36%），二季度实现扣非后归母净利润1.10亿元（同比+16.48%，环比+30.4%）；基本每股收益0.42元（同比+27.27%）。
【传媒】光线传媒：电视剧业务表现良好，电影收入下半年有望回升
——刘昊涯
光线传媒发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入7.21亿元（同比+29.96%），二季度实现营业收入3.2亿元（同比-23.73%，环比-20.1%）；实现归属于母公司股东净利润21.07亿元（同比+426.05%），二季度实现归母净利润1.14亿元（同比-46.94%，环比-84.28%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润2.26亿元（同比-38%），二季度实现扣非后归母净利润1.38亿元（同比-24.14%，环比+56.9%）；基本每股收益0.73元（同比+414.29%）。
【商业贸易】芒果超媒：视频付费会员持续增长，全媒体整合顺利推进
——刘昊涯
芒果超媒发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入49.85亿元（同比+39.19%），二季度实现营业收入42.54亿元（同比+48.09%，环比+481.41%）；实现归属于母公司股东净利润5.73亿元（同比+92.47%），二季度实现归母净利润5.59亿元（同比+94.26%，环比+4,114.65%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润0.11亿元（同比+25.38%），二季度实现扣非后归母净利润238.54万元（同比+57.15%，环比-70.79%）；基本每股收益0.64元（同比+93.94%）潘元甲。
【通信】平治信息：新模式提升主营业务毛利率，内容产品矩阵持续扩张
——程燊彦
平治信息发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入4.66亿元（同比+11.21%），二季度实现营业收入2.32亿元（同比+10.07%，环比-0.85%）；实现归属于母公司股东净利润1.10亿元（同比+118.71%），二季度实现归母净利润0.62亿元（同比+119.16%，环比+29.17%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润1.08亿元（同比+131.37%），二季度实现扣非后归母净利润0.60亿元（同比+142.67%上海一家人，环比+27.66%）；基本每股收益0.92元（同比+46.03%）。
【建筑】杭萧钢构：战略合作小幅放缓，商业模式再创新
——王钦、余斯杰
公司发布2018年中报，营收24.68亿元，同增15.85%；归母净利3.53亿元，同减1.53%；EPS0.20元，同减1.49与去年持平。营收稳步增长，营运能力持续改善，技术授权提升变现能力，体验中心项目逐步开放拓展业务宜昌长江中学，装配式龙头业绩可期。
【建筑】中国建筑：业绩稳健，储备充足，增长无忧
——王钦、余斯杰
公司发布2018年中报脑控受害者，上半年营收5889.27亿元，同增12.12%；归母净利润191.38亿元，同增6.10%；EPS0.42，同增5.00%。各项数据保持平稳，在政策转向、以及公司充裕的订单和土地储备催化下，未来增长无忧。
首席周观点
【宏观】周报：阿根廷央行加息但比索暴跌
——钱思韵、朱启兵
阿根廷央行宣布上调指标利率1500个基点由45%升至60%，上调私人银行存款准备金率5个百分点，阿根廷央行还表示今年12月以前都不会降息。此外，阿根廷央行还在外汇市场卖出了3.30亿美元外汇储备对比索进行干预，但这并未制止比索贬值，比索兑美元跌幅一度迅速达到20%，跌至41.355，刷新盘中历史低点。美国近期强劲的经济增长势头以及阿根廷过高的外债水平导致资本不断外流，加之阿根廷国内财政和通胀水平不断恶化，使得央行的干预措施失效，比索持续贬值。
【宏观】大类资产周报：新兴市场的第二波考验
——朱启兵、张晓娇
8月PMI好于预期；部分新兴国家开始干预汇率；各地开始强化房地产市场管理。大类资产排序：债券>大宗>股票>货币。
【汽车】周报：汽车中报业绩分化明显乔丹·卡佛，关注中美贸易战进展
——魏敏、朱朋
上市公司中报发布完毕，中报业绩分化明显，外延并购与细分子行业爆发的上市公司收入和利润增长较好。7/8月是车市传统淡季，预计Q3销量同比或将出现下滑，加之主要原材料钢材等涨价较多，三季报汽车板块公司业绩将承压。美国此前发布拟对2,000亿美元中国商品加征最高25%关税，征询公共意见的期限从8月30日延期至9月5日，此后美方或将作出征税决定，如果征税将对部分汽车零部件企业出口业务影响较大，如车轮、车身、制动器等。潍柴动力与加拿大巴拉德动力系统有限公司签署战略合作协议，双方将在氢燃料电池领域深入合作，潍柴有望借此继续维持其在商用车动力领域的优势。潍柴动力董事长谭旭光兼任中国重型汽车集团有限公司党委书记，有望推动中国重汽的快速发展，并重启重汽与潍柴的合作，发展前景看好，建议关注潍柴动力、中国重汽。
【银行】周报：半年报行业基本面稳健回升，地方隐形债务新规下发
——励雅敏、袁喆奇、林颖颖
上周板块小幅上涨0.51%，一方面是由于从半年报公布情况来看，行业基本面稳健回升，另一方面近期监管和政府释放系列积极政策影响，市场悲观预期有所修复，板块底部根基一步夯实。目前银行板块估值对应18年0.85xPB，估值安全垫厚实，短期体现防御配置价值。从中长期来看，在行业业绩稳健背景下，绝对收益确定性依然较强，后续仍需关注国内外经济形势变化。个股我们推荐边际改善显著的上海银行，业务稳健的大行和招行。
【非银】周报：龙头公司领跑中报业绩，下半年静待沪伦通等新政
——王维逸
保险二季度NBV改善，下半年保费投资有望双双改善；券商中报业绩下滑23%，龙头表现大幅领先河童哪里多 。市场筑底已久，下半年期待沪伦通、股指期货等方面的政策推陈出新提振情绪。目前非银整体估值位于底部，具备配置价值。其中龙头券商和保险公司业绩表现明显优于行业平均水平，重点推荐中国平安、中信证券、华泰证券。
【地产】周报：楼市成交有所降温， 流动性边际改善
——晋蔚
上周（2018/8/26-2018/9/1）40个重点城市新房合计成交545万平米，环比上升16.1%；8月截至上周累计日均成交71万平米，环比7月上升1.7%，较去年8月上升9.5%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：27.3%、17.5%、8.6%，北上广深环比变化分别为：1.8%、34.3%、60.7%、-15%。房企8月销售数据与7月基本持平，成交市场有所降温，主要由于：1）在严格调控政策下，房企利润空间被挤压，导致供货动力减弱；2）三四线棚改货币化安置逐渐接近尾声，销售增速进入下行通道；3）长效机制逐步落地及严调控基调降低房价上涨预期。同时，仍有一些积极因素在累计，包括：1）流动性边际放松背景下房贷利率改善预期，10Y国债利率或已见顶；2）融资环境改善，部分龙头房企融资成本显著下降；3）一二线成交回暖；4）贸易战阴影下促使更多政策积极变化。我们认为在严调控背景下政策边际放松预期较弱，高位运行难以持续，快回款、高周转、融资渠道多元化的龙头及高成长房企优势显著，价值低估待修复。同时建议持续关注粤港澳、京津冀等区域题材的爆发机会。我们重申板块强于大市的评级，推荐组合：1）龙头房企：万科A、保利地产、新城控股；2）区域房企：华夏幸福、招商蛇口、荣盛发展；建议关注REITs受益题材：光大嘉宝、金融街、世茂股份等。
【通信】周报：100G硅光芯片国内投产，国际海缆业务潜力巨大
——程燊彦
本周大盘上涨，通信板块上涨，周内涨幅为0.58%。魏哲鸣同期沪深300周内涨幅为0.28%，板块表现优于大盘。通信指数的105个成分股本周平均换手率为9.33%，同期沪深300成分股总换手率为1.41%，板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻：我国5G技术试验计划今年内完成独立组网测试;中国移动上半年物联网智能连接数净增1.55亿;2022年无线局域网市场收入将增至182亿美元;诺基亚从EIB获得5亿欧元贷款 用于加快5G研发;华为呼吁FTC举行听证会：继续争取参与美国市场竞争;中兴通讯股东大会：主营业务已恢复 全力投入5G；5G手机专利授权到2025年每年将达200亿美元：高通爱立信诺基亚占比超90%；城市试点5G、频谱资源重整:电信联通或获竞争优势；中国国际海缆发展仍显不足 人均带宽仅为美国二十分之一。
【电新】周报：国家能源局明确无补贴光伏项目各地自行实施
——沈成、朱凯、李可伦、张咪
国内新能源乘用车“双积分”长效机制建立，下半年高端车型有望全面接力，消费升级提升需求质量；全球电动化趋势有望加速，行业需求有望持续高增长；中长期看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会。光伏新政冲击短期需求，但明后年重返增长可期，板块短期筑底，中长期可关注龙头标的；国内风电需求2018-2020年有望连续三年高增长，我们判断行业本轮的拐点是先运营后制造、先量后价，因此拐点后的反转具备较强的持续性；首批三代核电机组接近商运，预计新项目获批在即，建议关注业绩持续增长的核电运营商。电力设备方面建议持续关注工控、低压电器领域业绩增长确定性强的优质标的爱如茉莉教案，并优选引领电网智能化、信息化升级的龙头标的。
【食品饮料】周报：白酒高景气，中报再提速
——汤玮亮、王兴伟
上周食品饮料板块下跌1.1%，跑输沪深300，其中肉制品（+1.5%）涨幅最大，乳制品（-7.3%）跌幅最大。白酒维持高景气度，复苏范围扩散，中报业绩再提速。乳业龙头费用增加但市占率提升，调味品稳健增长。推荐组合：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。
【流动性】周报：从已知看未知，9月流动性有哪些风险？
——崔灼驹、朱启兵
9月份，我们已知的对流动性回笼的因素有几点：1、地方债发行会进一步升至高峰，8月份置换债与新增债合计发行8,829.7亿，预计9月份上升至1-1.1万亿，但收入不是目的供职报告，目的是推进支出加快，因此全月财政支出的力度仍将会相对更高，如果按全月来看，9月份财政的影响对流动性为正面，但值得注意的是收入与支出时点上的错位将造成流动性市场产生摩擦，月内第三周缴税与发债叠加时期将为流动性低点；2、从历史数据看，9月份M0一般对流动性影响为负面，现金外流压力预计在2,000亿左右。
【新三板】周报：万隆光电并购三板公司， 上半年业绩总体稳定
——田世欣
截至上周末（2018.8.27-9.2）新三板挂牌企业达到11,011家，新挂牌企业7家。三板做市指数以770.2点收盘，较上周下降0.69%乔任梁遗照。8月27日晚间，欣网卓信发布公告称，万隆光电拟收购欣网卓信60%的股权，成为今年首例新三板转板上市企业并购三板公司，此前亦有多家转板公司“回家”并购新三板企业。全国股转公司表示半年报挂牌公司杠杆率总体稳定，大部分企业短期偿债压力较低，现金流状况有待改善。
要闻早报
【新闻快递】
智通财经：8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.6，低于7月0.2个百分点，连续三个月小幅下降，为2017年7月以来新低，但仍处于扩张区间。
财经网：2018年8月，为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共5320亿元，期限1年，利率为3.30%。8月末中期借贷便利余额为51180亿元。
凤凰：工信部：医药工业是关系国计民生的重要产业，是建设健康中国的重要基础，是发展制造强国的重点领域，要从五个方面推动医药产业加快发展，一是苦练内功、倡导诚信，加强政策协调，推动行业做大做强做优；二是加大创新投入，夯实发展基础，推动行业创新能力提升；三是优化产业组织体系，提高行业发展集中度；四是加大技术改造，推进医药先进制造业体系建设；五是着力解决短缺药和原料药生产供应问题。
新浪：银保监会于近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。通知指出，新预算法实施后，地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还，地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。
【隔夜市场】
欧美股市
道琼斯：休市
NASDAQ：休市
S&P500：休市
FT100：收盘7504.60点，涨72.18点（0.97%）
商品收盘
伦敦金：1201.20美元/盎司，升0.30美元（0.03%）
LME铜：5948美元/吨，跌42美元（-0.70%）
NYMEX原油：70.10美元/桶，升0.22美元（0.31%）
外汇
美元指数：95.1256，升0.0043（0.0045%）
欧元兑美元：1.1618，升16BP（0.14%）
美元兑日元：111.0800，升0.0100（0.01%）
美元兑CNY夜盘：6.8235，CNY升75BP（0.11%）
中银策略9月十大金股组合
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